中银国际证券股份有限公司苏凌瑶,李圣宣近期对沪电股份进行研究并发布了研究报告《AI景气持续，加速布局高端产能》，本报告对沪电股份给出买入评级，当前股价为41.83元。

沪电股份(002463)

公司发布2024年三季报，受益于人工智能、高速运算服务器等新兴计算场景对PCB的结构性需求，公司营收利润延续增长态势，此外公司发布公告扩充高端产能，维持买入评级。

支撑评级的要点

AI景气持续助力公司24年前三季度经营亮眼。公司24年前三季度实现营收90.11亿元，同比+48.15%，实现归母净利润18.48亿元，同比+93.94%，实现扣非归母净利润18.06亿元，同比+105.80%。盈利能力来看，公司24年前三季度实现毛利率35.86%，同比+5.28pcts，实现归母净利率20.51%，同比+4.84pcts，实现扣非归母净利率20.05%，同比+5.62pcts；单季度来看，公司24Q3实现营收35.87亿元，同比+54.67%/环比+26.29%，实现归母净利润7.08亿元，同比+53.66%/环比+13.03%，实现扣非归母净利润6.95亿元，同比+60.28%/环比+13.00%。

海外AI算力建设高端化持续，公司全产品线前瞻布局。根据Trendforce信息，从出货占比的角度来看，NVIDIA高端GPU产品明显成长，估计2024年整体出货占比约50%，年增幅超过20个百分点。2025年受Blackwell新平台带动，其高端GPU出货占比将提升至65%以上。公司在数据通讯、高速网络设备、数据中心等领域持续投入研发，公司基于PCIe6.0的下一代通用服务器产品已开始技术认证；支持224Gbps速率(102.4T交换容量1.6T交换机)的产品主要技术已完成预研；OAM/UBB2.0产品已批量出货；GPU类产品已通过6阶HDI的认证，准备量产；在网络交换产品部分，800G交换机已批量出货。

拥抱AI，加速布局PCB高端产能。为了更好的满足客户对高速运算服务器、人工智能等新兴计算场景对高端印制电路板的中长期需求，公司同时发布《关于新建人工智能芯片配套高端印制电路板扩产项目的公告》。该项目投资总额约43亿元人民币，总建设期8年，计划年产约29万平方米AI芯片配套高端PCB，1第一阶段：投资总额约26.8亿元人民币，计划年产约18万平方米，预估新增营收30亿人民币，新增净利润4.7亿人民币，2028年以前实施完成；2）第二阶段投资总额约16.2亿元人民币，计划年产约11万平方米，预估新增营收18亿人民币，新增净利润2.85亿人民币。

估值

考虑公司24前三季度业绩增长亮眼，持续深耕AI+HPC赛道，不断深化新兴汽车板业务，产品结构有望持续优化。同时公司持续投入高端产能建设，有望进一步扩充AI领域份额。我们预计公司2024/2025/2026年分别实现收入120.65/146.74/175.67亿元，实现归母净利润分别为25.99/33.45/39.97亿元，对应2024-2026年PE分别为32.6/25.4/21.2倍。维持买入评级。

评级面临的主要风险

AI需求不及预期风险、汇率波动的风险、行业竞争加剧风险、产能不足的风险。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，海通证券余伟民研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达83.91%，其预测2024年度归属净利润为盈利25.53亿，根据现价换算的预测PE为33.29。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有28家机构给出评级，买入评级21家，增持评级7家；过去90天内机构目标均价为46.95。

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