近日，几家头部零食企业纷纷交出了今年前三季度的财报。部分企业的业绩和策略验证了“线下+性价比”模式的有效性。

然而，并非所有零食品牌都能享受这一模式的红利，部分公司的财报显示出了业绩承压的迹象，行业内部出现“几家欢喜几家忧”的局面。

“线下+性价比”或是第二曲线

10月28日，量贩零食品牌好想来的母公司万辰集团（300972.SZ）发布三季报。

财报显示，前三季度万辰集团总营收206.13亿元，同比增长320.63%，居行业首位；归母净利润为8407万元，同比增长248.64%；第三季度营业收入96.98亿元，同比增长261.32%，归母净利润8313万元，同比增长263.06%。

近两年，万辰集团通过合并和收购在业内占有了一席之地。2022年，万辰集团孵化了陆小馋品牌，又先后将好想来、来优品、吖嘀吖嘀这三大量贩零食品牌纳入麾下。进入2023年，万辰集团将好想来、来优品、陆小馋、吖嘀吖嘀四大品牌合并，统一命名为“好想来品牌零食”。

根据三只松鼠(300783.SZ)发布的2024年三季报，前三季度公司实现营业收入71.69亿元，同比增长56.46%；归属于上市公司股东的净利润3.41亿元，同比增长101.15%；第三季度公司实现营业收入20.95亿元，同比增长24.03%；归属于上市公司股东的净利润5153万元，同比增长221.89%。

早在2023年4月，三只松鼠明确了“高端性价比”战略，在保障基本利润的前提下使终端售价保持在良性水平，该策略还聚焦降本和渠道改革。现在看来，该战略初见成效。

广东省食品安全保障促进会副会长朱丹蓬认为，三只松鼠业绩大涨主要因其经历了前几年的“蛰伏”，今年以来，三只松鼠加大了包括抖音在内的新媒体渠道投入，成效显现。

三只松鼠起源于电商，一直以来，电商渠道营收的占比较高，且仍保持了较高增速。不久前发布的半年报显示，三只松鼠在第三方电商平台的营业收入40.90亿元，占总营收的81%。

不过，三只松鼠现在又在寻找第二曲线。在披露三季报业绩的同时，三只松鼠还官宣收购三家公司，其中就包括量贩零食品牌爱零食，这也意味着，三只松鼠继明确了“高端性价比”战略后，又正式入场量贩零食赛道。

近两年来，包括万辰集团、未上市的鸣鸣很忙在内的量贩零食品牌的飞速发展或许验证了，“线下+性价比”是一条较为正确的发展道路。

来伊份、良品铺子业绩承压

几家欢喜几家忧。

来伊份（603777.SH）今年前三季度实现营业总收入25.23亿元，同比下降15.96%；归属净利润亏损4262万元，同比下滑1038.26%。第三季度公司实现营业总收入7.31亿元，同比下降18.12%；归母净利润亏损5754.81万元，同比下降15.47%。

对于本次财报营收、净利润下降，来伊份对第一财经记者表示，今年前三季度，公司对部分区域门店结构进行调整，直营门店收入受影响同比下降，导致当期利润不达预期。但门店结构调整导致的营收下滑不具备持续性，公司将在经营过程中积极应对市场变化，调整渠道销售策略，从而提升经营业绩。

来伊份并没有随大流加入零食行业的价格战。来伊份董事长施永雷曾公开表示：“我们拒绝低水平的价格竞争，而是致力于增强产品价值，为消费者提供更高性价比和质价比的产品。”

同样业绩承压的良品铺子(603719.SH)今年前三季度实现营收54.8亿元，同比下滑8.66%；归母净利润1939.03万元，同比下滑89.86%。第三季度实现营收15.94亿元，同比下滑20.81%；归母净利润亏损450万元，同比下滑325.2%。

对于本年度归母净利润的下滑，良品铺子表示，一方面因公司自2023年11月以来在门店渠道对部分产品实施降价策略，降价对毛利产生了一定的影响，同时，营业收入较上年同期有所下降。另一方面，本年公司提前终止了2023年员工持股计划，对取消授予的权益工具在剩余等待期内应摊销的费用一次性记入本期，且年初至报告期末，公司收到的政府补助同比下降。

2024年前三季度，良品铺子经营活动产生的现金流量净额也大幅减少，同比下降92.06%，良品铺子在财报中表示，原因是受到年货节节奏的影响。“2024年年货节晚于2023年，且2023年四季度销售额较2022年四季度销售额下降，导致2024年前三季度收到的前期销售回款较上年同期有所减少。”

朱丹蓬认为，良品铺子业绩下滑因其处于调整期。去年以来，良品铺子做了很多战略层面的调整，红利释放需要时间。

在盘古智库高级研究员江瀚看来，良品铺子的降价策略暂时没能改善业绩，一方面是因为降价幅度较大，直接导致了毛利率的下降，进而影响到公司盈利能力。其次，随着线上平台流量的转移，良品铺子电商业务收入受到影响，降价策略虽然可能在一定程度上提升线下门店的销量，但未能有效弥补电商业务的损失。

根据Frost＆Sullivan数据，预计2026年我国休闲零食行业零售额将达到11,427亿元，2021-2026年的年复合增长率约为6.8%，保持稳健增长。随着消费升级，市场需求呈现多样化、细分化、健康化趋势，在产品、品牌、渠道、供应链等方面具备优势的头部企业将迎来新的发展机遇，行业集中度有望进一步提升。